3月中旬以来，鸡蛋期货近远月合约呈现振荡下行态势，2405合约重回3400元/500千克附近，当前企稳反弹。那么，此轮鸡蛋反弹高度能有多少呢？笔者作出以下分析。

存栏有望回升

　　去年养殖利润较好，蛋鸡补栏量持续增加，蛋鸡存栏将继续稳步增加至今年6月，整体上半年新开产蛋鸡数量较多。具体来看，2月末在产蛋鸡存栏量为12.20亿只左右，环比增幅0.70%，同比增幅2.95%，较近5年均值12.15亿只高0.41%，存栏量增幅扩大。2月新开产的蛋鸡主要是2023年10月前后补栏的鸡苗，10月蛋鸡养殖处于盈利状态，养殖单位补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增幅1.84%。而3月新开产的蛋鸡是2023年11月前后补栏的鸡苗，鸡苗销量环比增幅1.88%。而当前适龄待淘汰蛋鸡占比有限，多数或延迟至清明前后出栏，因此产蛋鸡理论存栏量较2月或继续增加，预计在产蛋鸡存栏量或增至12.25亿只左右，环比增幅0.41%

　　另外，目前大龄蛋鸡数量占比偏低。数据显示，2月末450日龄以上蛋鸡存栏占比为8.71%，环比持平，占比低于近3年平均水平，而120—449天日龄主力蛋鸡存栏占比为77.74%，位于2021年以来的高位水平，表明当前鸡龄结构整体偏“年轻”化，意味着同等存栏下，产能效率更高，因而整体供应压力不减。

采购积极性不强

　　蛋价具有较强的季节性规律，6月前现货价格整体仍处于振荡下行阶段。目前仍处于消费淡季，且下游多有库存，食品企业采购积极性较低，鸡蛋消化速度或略低于正常水平。虽然月底临近清明节，节日效应或拉动终端采购需求，需求量有望略有好转，但受供应量高位压制，鸡蛋涨幅或受限，蛋价仍处相对低位。4月处于需求相对真空期，但5—6月利空影响不断增强，5月下旬后，随着气温升高，叠加南方梅雨季节即将来临，潮湿天气增多，会影响鸡蛋的储存及运输，对鸡蛋质量形成一定影响，进而影响销售及价格。另外，5月中下旬节假日因素不多，商超、电商平台促销力度不强，业者对后市信心不足，采购积极性或调动有限，市场需求量仍有降低预期。

　　饲料成本方面，目前单斤鸡蛋饲料平均成本为3.24元，对当下蛋价的支撑不强。后市来看，玉米整体供需相对宽松，虽然目前基层潮粮销售接近尾声，但下游对于高价粮接受度有限，且叠加进口玉米大量到港，玉米价格预计仍维持振荡偏弱走势。豆粕方面，短期内大豆进口到港有限叠加下游需求旺盛，豆粕紧平衡状态难以改变。不过，二季度进口大豆到港量增加，当前价格基本回到下跌前水平，豆粕再度大幅上行空间有限。

　　综合来看，供给端方面，去年下半年以来养殖利润较往年同期好，带动鸡苗价格以及销售量回暖，今年上半年蛋鸡在产存栏呈增加趋势，且鸡龄结构偏“年轻”化，整体供应显增，另外，饲料原料玉米和豆粕价格上行空间有限，对蛋价的支撑力度不足。需求端，虽然3月底临近清明节，节日效应或拉动终端采购需求，需求量有望好转，但5—6月需求利空因素不容忽视，随着气温不断升高，鸡蛋存储难度逐渐增大，预计此轮蛋价反弹高度受限，或难以突破3月上旬高点，且反弹之后将再次出现布局空单的机会。（作者单位：广发期货）